亨利•柯尔(Henry Curr)表示，这相当于颠覆了以前的模式
Inflation and rising demands on governments are changing economic policy
2013年，经济学家胡里奥•罗滕贝格(Julio Rotemberg)提出了一个理论，解释是什么推动了美联储(Fed)一代人一次的转变: 忏悔。经济中会发生一些可悲的事情，比如上世纪30年代的大萧条或70年代的大通胀。央行将受到指责。然后它将吸收批评并改变方向。实际上，货币政策制定者经历了长达数十年的试错过程。
今天，忏悔的时刻再次降临，而且不仅仅是在美国。全球通胀率已飙升至9.8% ，令政策制定者、经济学家和投资者措手不及。2021年的大部分时间里，各国央行一直坚称，通胀是疫情后的反常现象，将在几个月内消失。如今，它们突然改变了策略。在央行国际清算银行监督的38家央行中，有足足33家在2022年提高了利率。美联储收紧货币政策的力度比上世纪80年代以来的任何时候都要大。英国央行(Bank of England)行长安德鲁•贝利(Andrew Bailey)曾表示，“通胀目标制货币政策体系面临历史上最大的挑战”。就像中世纪准备放血的医生一样，许多央行官员严厉地谈论着降低通胀所必需的痛苦。
不仅仅是央行官员。政府也在忏悔。然而，即便货币政策正在从刺激转向克制，各国政府的行动方向却恰恰相反。在2020年和2021年，他们花费了 GDP 的10% 来支持他们的经济，并提供了另外6% 的贷款。在2007年至2009年的全球金融危机之后，许多人迅速转向试图平衡预算，因为他们相信自己的债务有变得不可持续的风险，如今他们继续借贷和支出，从减税到补贴能源账单。
这份特别报告将指出，富裕国家的政策正在发生重大逆转。本世纪10年代主要由紧缩财政和宽松货币政策组成的政策组合，正被颠覆为一种宽松财政和紧缩货币政策组合。可能的结果是鹰派中央银行和挥霍无度的政府之间的拉锯战，这将使通货膨胀更难以对抗。这将导致人们对社会愿意以长期经济稳定的名义承受多少短期痛苦进行清算。但它最终可能有助于经济政策进入有益的重启。
回到未来
上一次全球对抗通胀突破是在上世纪80年代，当时货币和财政政策共同努力，将过度支出挤出了金融体系。1978年至1984年间，英国、德国和日本都大幅削减了预算赤字; 法国和加拿大的削减步伐则较为温和。美国是一个很大的例外，罗纳德•里根(Ronald Reagan)在没有资金支持的情况下实施的减税政策，在保罗•沃尔克(Paul Volcker)领导下的美联储(Fed)踩下刹车之际，却撞上了经济增长的加速器。但是，尽管沃尔克通常因遏制通货膨胀而受到赞誉，但直到货币和财政政策同时发挥作用，通货膨胀才被完全消灭。20世纪80年代后半期，美国的税收上升，预算赤字下降，阻止了通货膨胀的反弹，就像20世纪70年代经济衰退后所做的那样。许多经济学家认为，财政政策的改变对于控制通胀至关重要。
然而，类似的财政紧缩在今天看起来极不可能。在英国，新任首相利兹•特拉斯(Liz Truss)抛弃了她的保守党前任在2010年代支持的财政紧缩政策。她的政府正在借更多的钱来为减税提供资金，抨击英国过去20年的经济“正统”。欧盟(EU)正在发放其8070亿欧元(合7820亿美元)的“下一代”(Next Generation)基金，该基金旨在巩固欧元区的团结，其财政一体化和慷慨程度在疫情爆发前是不可想象的。日本和韩国政府口头上承诺减少借贷，但实际行动胜于雄辩: 日本已经放弃了到2025年实现预算平衡的目标，韩国表示计划很快削减企业和所得税。
美国通过了《2022年降低通胀法》 ，这是一项气候变化法案，也将减少政府借贷。但是通货紧缩的影响微乎其微，拜登总统提出的取消学生债务的建议将花费大约两倍于该法案所节省的费用。根据5月份的预算预测，在这项政策宣布之前，美国的预算赤字已经被预测在未来10年内平均占 GDP 的5% ，足以将公共债务占 GDP 的比例推高到105% 。
各国政府正在自由支出，以帮助能源费用不断飙升的家庭，尤其是在欧洲，因为欧洲正在适应俄罗斯天然气供应大幅减少的生活。根据国际货币基金组织的数据，到2022年，保护低收入者的成本将不到 GDP 的1% 。但各国政府走得更远。德国已经将其最大的天然气进口国 Uniper 国有化，并且正在花费2000亿欧元(占 GDP 的5.2%)用于“经济防御盾牌”，包括用于降低天然气价格的补贴。法国正在限制能源价格，并已将能源巨头法国电力公司(edf)国有化。虽然对能源公司征收的意外收入税将为欧洲的一些支出买单，但赤字也将上升。英国可以借入高达国内生产总值6.5% 的资金来限制能源价格。德国正在规避其通常对债务积累的限制。
一长串名单
政府支出的压力不会减轻多少。人口老龄化推高了医疗保健和养老金支出。各国政府希望实现本国经济的去碳化，这将需要大量的公共前期投资。俄罗斯对乌克兰发动战争后，北约成员国重申了先前未兑现的承诺，即实现国防支出占国内生产总值2% 的目标。孤立地看，这些压力中的许多可能是可控的。综合而言，它们将使预算面临巨大压力。
从理论上讲，大手笔支出的政府再加上不断上升的利率，是导致持续高通胀和/或债券市场崩盘的配方。对于特拉斯女士的慷慨解囊，投资者通过出售英国资产，尤其是政府债券，给英国提了个醒。然而，对于经济政策较为稳定的国家而言，以历史标准衡量，长期借款仍然很便宜，尤其是在考虑到通胀上升的可能性之后。人口老龄化的一个后果是全球储蓄过剩，追逐稀缺的投资机会。市场对政府债券的胃口仍然很大。
在全球资本泛滥之际，放弃必要的支出，用于防止气候变化或确保欧洲和平，将是愚蠢的。然而，前方既有短期挑战，也有长期挑战。眼下的困难在于，政府的大规模支出将使央行更难(也许是不可能)达到2% 的通胀目标。各国政府不太可能袖手旁观，任由央行官员以抑制通胀的名义给本国经济造成痛苦。相反，他们可以在通缩任务完成之前出台财政刺激措施。当经济体已经受到供应方冲击(尤其是能源危机)的冲击时，危险就更大了。如果不解决根本的短缺问题，政府就无法阻止它们造成的经济痛苦——它们只能通过重新分配来保护穷人。如果政客们试图保护每个人的生活水平，他们将导致物价进一步上涨。
长期挑战在于避免财政危机。老龄化社会是一个跨越整个21世纪的挑战。如果政府不控制对老年人的支出，最终它们将面临财政限制，无论其借贷成本如何。仅仅为了推迟艰难的选择而积累债务，耗尽未来危机可能需要的财政空间(不仅是气候变化，还有流行病等无法预见的灾难) ，将是错误的。然而，控制养老金和医疗保健支出说起来容易做起来难。