Have profits peaked at American businesses?
推动企业盈利长达数十年之久增长的力量正在逐渐消失，或者正在逆转
Time Square, man walking by USA electric neon flag in rain.
联邦快递几乎没能让它的轮子落地。在1973年第一次开始隔夜运送包裹几个月后，第一次石油危机冲击了美国 而这家年轻的物流公司似乎注定要失败。当石油输出国组织在10月5日发表声明，再次对已经摇摇欲坠的世界经济造成冲击时 燃油价格只是该公司的担忧之一。包裹数量疲软和成本持续高企，导致联邦快递在9月份撤销了明年的利润预期，市值缩水逾五分之一，即110亿美元
长期以来，联邦快递一直被视为整体经济的风向标。随着华尔街准备迎接本周开始的美国财报季，全球各地的企业巨头都在警告利润可能受到冲击，这一迹象表明，这一声誉是名副其实的。没有一个工业能幸免。10月6日，英国石油巨头壳牌公司表示，预计其炼油和化工业务的利润率将大幅下降。第二天，韩国电子巨头三星警告说，其运营利润将出现三年来的首次下降。美国偶像公司也发出了类似的声音。福特将其预期的利润减少归咎于汽车零部件短缺等原因。耐克正在努力清理积压的未售运动服装库存。即使是美国的科技巨头们，由于广告商紧缩数字营销预算和厌恶通货膨胀的消费者推迟购买新的智能手机而冻结招聘，看起来也不再是无懈可击了。
总而言之，自6月以来，标准普尔500指数对美国大公司第三季度利润的预测已经下调了6.8% 。这是过去10年平均修正数的两倍多。随着实际季度报告开始陆续发布，它们可能会进一步下跌。对明年的预期肯定会下降。部分痛苦来自强势美元，这使得占标准普尔500指数近三分之一的海外收入以美元计价的价值减少。一个更重要的原因是经济放缓。如果这种情况演变成衰退(似乎很有可能) ，那么几乎可以肯定，盈利将受到更大影响，因为每当国内生产总值(GDP)收缩时，盈利都会受到影响。据高盛银行计算，自二战以来，经济衰退期间每股收益平均下降了13% 。
在过去几十年里，这种周期性下降往往是企业利润长期牛市中的短暂阶段。强大的结构性力量一直在推动企业收益相对于国内生产总值(GDP)创下一个又一个新纪录(见图表1)。在最后一个季度，他们创下了历史新高。其中一些长期盈利的汽车正在逐渐减少。由于地缘政治局势紧张，允许企业削减成本、提高效率的全球化进程正陷入停滞。世界贸易组织10月5日预测，明年全球贸易只会增长1% 。两天后，美国进一步收紧了对中国技术出口的限制。与此同时，让许多行业变得更加集中、更有利可图的无情整合，可能已经走到了尽头: 反垄断者不再像过去那样对寡头垄断放松，而寡头垄断已经积累了太多的市场力量，很难看到它进一步上升。
更令首席执行官们担忧的是，其它重要的企业利润引擎——最低利率、低税率和停滞不前的工资——可能正在逆转。多年来，银行、政府和劳工一直从企业收入中分得一小部分，如今他们的要求更高了。
美联储(Federal Reserve)的迈克尔•斯莫林斯基(Michael Smolyansky)的一项研究显示，在过去20年里，利率和税率处于历史低位，贡献了标准普尔500指数(S & P 500)三分之一的利润增长(不包括金融公司)。两者现在都在上升。更高的利率将使企业偿还债务的成本更高，这将侵蚀企业的利润。首先，这将影响那些以浮动利率借款的公司(通常是风险较高的公司)。尽管浮动利率债务仅占标准普尔500指数成分股公司总借款的11% ，但其余89% 的债务迟早也需要再融资——几乎可以肯定的是，融资成本要高得多。其中包括2020年发行的逾1万亿美元投资级债券。
正如金融家的要求越来越高，税务官也是如此。随着对赤字资助减税的兴趣减弱，另一项减税和就业法案似乎不太可能出台，该法案于2017年由唐纳德 · 特朗普签署成为法律，并将法定企业税率从35% 降至21% 。在特朗普先生的民主党继任者乔 · 拜登的领导下，最近通过的《降低通货膨胀法案》(ira)对税前收入超过10亿美元的公司的利润规定了15% 的最低企业所得税税率。此外，今年早些时候，利息费用扣除变得不那么宽松。高盛(Goldman Sachs)估计，到2023年，新规定将使标准普尔500指数(S & P 500)整体收益温和下降1% ，科技和医疗保健行业受到的冲击最大。尽管如此，紧张的公共财政使得中期内税收有可能上升。雪上加霜的是，爱尔兰共和军对股票回购征收1% 的税，这表明政府有意压榨那些除了把利润交给股东之外没有更多事情可做的公司。
员工也厌倦了被压榨。自上世纪70年代以来，发达国家工人所占的 GDP 份额一直在稳步下降，尽管以利润形式流向企业的份额有所上升。这种所谓的劳动力份额在大流行期间飙升，当时许多公司在国内生产总值(GDP)大幅下降的情况下仍继续向工人支付工资。它下降了，但今年早些时候仍是2000年代初以来的最高水平。劳动力成本占美国大公司成本的40% 。工资对成本的实际贡献要高得多: 毕竟，供应商也必须向自己的工人支付工资，并将其中一些成本向价值链上游转移。10月7日公布的9月份官方数据显示，炙手可热的就业市场降温速度不够快，工资仍在上涨。由于加薪具有粘性，它们仍可能对利润率构成重大拖累。根据瑞银(UBS)的数据，劳动密集型行业，如零售业，每增加一个百分点的工资，其营业利润就会下降2% (见表2)。
在应对劳动力成本上升和需求疲软与裁员的双重影响方面，美国的首席执行官们不像欧洲的首席执行官们那样神经过敏。一些公司已经开始裁员: 10月6日，通用电气成为最新一家这样做的大公司，宣布将解雇其美国风力涡轮机业务20% 的员工。然而，他们可能会发现比过去更难挥舞斧头。劳动力和资本之间的力量平衡正在发生变化。在20世纪下半叶一直处于衰落状态的工会成员正在经历一场小规模但意义重大的复苏。盖洛普民意调查显示，公众对有组织劳工的支持达到了1965年以来的最高水平。
许多企业已经感受到了压力。9月份，9万名铁路工人勉强避免了罢工，原因是工会威胁要让铁路陷入停顿，这可能每天给经济造成价值20亿美元的损失。年轻员工开始喜欢组织活动——即使今年夏天加薪，也未能阻止越来越多的星巴克咖啡师加入工会。首席执行官们试图让他们，贷款人和政府的利润池有他们的工作削减。